這個春節，突如其來的疫情打亂了很多人的出游計劃，隨著疫情的發展，影院停業，旅游景點關閉，客運停運、春節假期延長等一系列舉措相繼發出。人們開始思考疫情對中國春節及春節之后經濟的影響。

    從武漢爆發的這次新型肺炎疫情可能會帶來多少經濟損失？對哪些行業會帶來影響？

    第一，從對2003年非典疫情對當年經濟影響的梳理回顧可見：

   （1）疫情爆發期的經濟增長將受到明顯拖累，第一、第二、第三產業都會受到影響；疫情尾聲，第二產業增長將迅速恢復，第三產業的恢復時間相對更長。

   （2）需求端看，疫情將對零售消費造成較大沖擊，社零、進口都將受到影響，但疫情過后的修復也很快；對投資的影響不大，對出口的影響也不顯著，但前提是不出現主要出口地區疫情的整體爆發。 

   （3）通脹方面，受工業生產需求減弱影響，工業品價格走勢偏弱，食品價格和大部分非食品價格受影響不大，醫療保健相關消費品價格有不同程度上漲。

    第二，將2020年和2003年做對比，經濟基本面都處于短周期的回升趨勢里，因此在原始情形下，我們預期經濟內生性企穩疊加穩增長政策呵護，2020年1季度實際GDP增速有望較2019年Q4持平或小幅回升，名義GDP在PPI反彈和CPI沖高的帶動下明顯回升至8%以上。

    2003年，疫情爆發的2季度實際GDP增速從1季度的11.1%回落至9.1%，與2002年4季度增速相同，回落幅度較大。

    如果疫情短期無法有效控制，在疫情對消費和生產的潛在沖擊下，經濟企穩的內生性動力可能受階段性影響，1季度實際GDP增速有破6的可能。

    1季度實際GDP增速能否維持在6%以上，取決于穩增長政策的對沖力度，尤其是在投資項目上的發力。短期貨幣政策與疫情關系不大，但如果疫情持續影響經濟，年初以來貨幣政策超越基本面的寬松窗口期可能延長。

    第三，雖然本次疫情也始發于上一年12月，但引起廣泛重視的時間相對較早，疊加今年春節較早，如果疫情短期沒有緩解，考慮到返鄉群體滯后返工等因素，對實體經濟的影響大概率從1季度就會開始顯現。

    由于春節錯位，正常情況下今年應是1月數據較弱、2月數據較強，但如果節后返工延遲較長，則有可能2月數據也不會明顯改善，后續走勢取決于疫情演進情況。

    如果疫情在2季度被基本控制，1季度的消費和生產計劃的后置可能造成2季度數據出現較大反彈。

    第四，疫情并非當前CPI的主導因素，但如果穩增長政策的力度不足，PPI的回升勢頭可能將暫時中止，由通縮轉通脹的概率和空間存疑，1季度名義GDP可能與2019年Q4基本持平在7.5%。

    出口根本上仍取決于外需即全球經濟基本面，如果疫情短期未大范圍擴散至主要出口地區（浙江、廣東、江蘇等），則預計短期對出口的影響不大。

    結合問題，按行業來說：

    SARS期間第三產業受疫情影響最大的行業主要包括：交運、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業，金融業，其他行業（租賃和商務服務業，教育，文化、體育和娛樂業等），基本上都具有一定出行和聚眾屬性。值得注意的是，批發和零售業反而逆勢加速增長，可能與疫情高發期居民大量購買防疫用品、食品和日用品等有關。

    疫情對社零消費的拖累較為明顯，主要集中在2003Q2，其中5月影響最大，社零增速同比僅4.3%。另一方面，疫情平息后消費的恢復速度也很快，并在2004年達到新高。

    從各類限額以上零售品消費的表現來看，疫情期間實現逆勢上行的主要包括：中西藥品類，日用品類，糧油、食品、飲料、煙酒類，建筑及裝潢材料類；回落幅度較大的主要包括：服裝鞋帽針紡織品類，體育、娛樂用品類，文化辦公用品類，但疫情過后均恢復至疫情前甚至更高的水平。

    與疫情顯著相關的主要是非食品CPI中的醫療保健項目，其中醫療服務、西藥、中藥等各個分項均有不同程度上漲，其中中藥漲幅最大，CPI同比從3月的-2.3%跳升至5月的11.4%。

    2.國金證券行業聯合專題報告：新型肺炎疫情對經濟、行業和市場影響如何？（國金證券|邊泉水, 李敬雷, 李立峰, 吳勁草, 魏雪|）

    2020-01-23新型肺炎疫情對經濟、行業和市場影響如何？　　

    宏觀：不改經濟增長趨勢，政策邊際寬松力度加大：復盤2003年SARS疫情對經濟影響：總體未改變經濟上行趨勢，對消費和進口的影響較大，工業生產略有下降，物價水平先上后下，財政適當補貼受影響較大行業，貨幣政策待經濟確認向上后開始收緊。

    2、當前疫情與“非典”疫情的相似與不同點。在致病原因、傳播和應對上方法類似。在患者的致死亡率、人口流動速度、政府響應、輿情控制等四個方面存在差異。綜合來看，認為，新疫情對經濟和社會的負面影響將小于非典時期。

    策略：市場短期或受疫情事件性沖擊，當前仍看好A股后市表現：回顧2003年“非典”，A股市場整體表現不差。“非典”期間疫情持續升級階段對市場造成短期沖擊，但影響很快消退。2003年下半年，A股市場持續下跌主要由于貨幣政策收緊�！胺堑洹逼陂g僅醫藥行業出現上漲，其他行業均下跌。

    2、本次疫情對市場影響小于2003年“非典”。對于后續疫情的演進需持續觀察。投資建議：

    1）短期影響市場情緒，不利于消費與周期；

    2）長期來講，仍看好A股后市表現； 

    3）行業配置把握兩條主線（第一條是以外資為代表的中長線資金所布局的低估值藍籌板塊，第二條是深挖新興產業下的美股映射配置）。

    商貿：“非典”期間商貿指數下滑幅度與整體指數基本一致：“非典”期間社零下滑。

    社零增速在2003年4-5月（非典爆發期）出現明顯下滑，7月控制期結束后恢復增長勢頭。

    期間，醫藥行業生產和銷售增速明顯加快，住宿和餐飲市場受到嚴重影響。得到有效控制后，商品銷售普遍回升。

    2、“非典”期間商業貿易板塊下行幅度與指數基本一致。從資本市場表現來看，SW商業貿易指數下行幅度基本與上證A股和深證A股一致。

    食品飲料：預計板塊行情不會受到較大影響：乳制品以及小食品具備囤貨屬性，可能受到階段性推動。

    乳制品：優質蛋白可提高人體免疫力，同時具備囤貨屬性，需求可能會有所增加。

    小食品：具備囤貨屬性，方便面、速凍食品類或將受益。

    其他：白醋等殺菌類調味品受益。

    2、疫情對其他食品飲料標的影響有限，無需過度恐慌。白酒：情緒導致的股價調整，龍頭白酒機會凸顯。調味品：受外界變化影響較小。啤酒：可選消費，預計不會受太大影響。武漢相關標的：受疫情影響小，長期邏輯不變。

    五、交運：對航空行業沖擊大，快遞有望成為以“宅”為主要訴求的受益行業

    1、快遞：更具防御屬性，有望成為以“宅”為主要訴求的受益行業。近年來網絡購物正不斷搶奪線下實體店的市場，而在特殊階段內，這一趨勢更加明顯。

    2、航空：重大疫情對航空行業的沖擊較大，影響時長約為2-3個季度。流行性傳染病窗口期出行意愿驟降帶來航空旅客量的斷崖式下跌，對民航的影響時間短于旅游相關數據，出行意愿的恢復傳遞至上市公司收入業績端約為2-3個季度。

    3、機場：旅客吞吐量增速下滑明顯，但業績穩定性明顯高于航空。航空需求增速下滑導致航空公司客座率下降，仍不影響機場對航空公司的收費定價，由此帶來機場在重大疫情期間更好的業績穩定性。

    醫藥：板塊短期受益：2003年“非典”SARS復盤。醫藥指數在2003年SARS期間并未有優于大盤的表現，更多是個股行情以及個別股票年報行情。

    投資相關板塊梳理。藥品：化藥和中藥部分產品與新病毒存在相關性。醫療器械：關注體外診斷、低值耗材、醫療設備、家用醫療器械。生物制品：疫苗、血液制品和干擾素有望受益。

    3.光大證券2003年疫情影響復盤：當年“非典”影響幾何？光大證券|張文朗, 郭永斌, 周子彭, 鄧巧鋒| 2020-01-22

    2002年11月開始在中國發生的“非典”疫情直至2003年7月才被逐漸消滅，持續時間長達8個月之久，“非典”疫情對當時宏觀經濟和資本市場走勢有何影響呢？

    宏觀政策：出臺抗擊“非典”的貨幣政策和財政政策。2003年4月份開始全面出臺防控“非典”疫情的政策，宏觀經濟政策體現在貨幣和財政政策兩方面：貨幣政策在總量上要求保持信貸合理增長，對醫療、醫藥等資金需求給予支持，對疫情較重地區給予傾斜；財政政策上減免受疫情影響較大的行業政府性基金和稅收（餐飲、旅店、旅游、娛樂、民航、公路客運、水路客運、出租汽車等）。

    經濟表現：受“非典”疫情影響，2003年二季度經濟增長短時間內下跌，但隨疫情解除，經濟增長反彈。對經濟增長貢獻影響較大是第三產業，其中交通運輸、住宿餐飲、金融行業和地產行業受影響較大；

    對投資的影響有限，但對消費影響較大，分消費類別來看，服裝、金銀珠寶類在2003年5月甚至出現了零售額同比負增長。而日用品類、中西藥品類則由于疫情在2003年4月出現了零售額同比增速的跳升；對出口影響不明顯。

    物價表現：“非典”疫情對物價有短暫沖擊。2003年4-5月物價受季節因素和“非典”疫情影響，環比下降幅度較大，6月份“非典”疫情得到有效控制后，不利影響漸趨消散，消費需求回暖，加上投資需求旺盛，物價總水平回穩。

    市場表現：“非典”疫情引起股市短暫下跌，有利于醫藥板塊，其他板塊隨市場指數同步下跌；對債市的影響也較為短暫，對大宗商品基本無影響。

    “非典”較為嚴重的時期，一度引起市場明顯下跌，2003年4月17日-4月25日8日內上證綜指從1613.60點下跌到1487.15，跌幅7.84%，僅有醫藥生物板塊在市場對“非典”做出明顯反應后在幾日內走出上漲行情，其他板塊均有較為同步的下跌，休閑服務、建筑裝飾、商業貿易、交通運輸等受疫情直接影響的板塊則下跌尤為顯著。債市主要由于經濟下跌導致2003年5-9月國債收益率低位震蕩；對大宗商品影響有限。